Test de Howey : s’agit-il d’une crypto-monnaie ou d’un actif numérique ?

L’une des questions les plus controversées dans le domaine des crypto-monnaies est la réglementation imminente qui pourrait bientôt bouleverser le marché. À l’heure actuelle, la plupart des crypto-monnaies se situent dans une zone grise en matière de réglementation, car elles ne correspondent pas exactement aux catégories traditionnelles.

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Le test Howey est la définition la plus claire qui puisse être utilisée pour différencier les valeurs mobilières des non-valeurs mobilières. Les conséquences de ce test, si la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine décide de l’appliquer aux crypto-monnaies, pourraient être catastrophiques pour le marché. C’est pourquoi tous les acteurs du marché des crypto-monnaies devraient apprendre à utiliser le test de Howey.

Qu’est-ce qu’une crypto-monnaie ?

Une crypto-monnaie, en général, est une monnaie numérique et un moyen d’échange qui ne repose pas sur un tiers central. La plupart des crypto-monnaies sont basées sur un blockchain. A blockchain est comme un grand livre distribué que tous ceux qui veulent participer peuvent utiliser. Les transactions sont agrégées séquentiellement en blocs, mettant à jour l’état du grand livre à chaque fois avec les soldes des comptes et autres données similaires. Aucune partie ne peut contrôler si une transaction est valide ou non, ce qui donne à la crypto-monnaie sa sécurité et une partie de sa valeur.

La plus grande crypto-monnaie, et l’une des plus simples, est le bitcoin. Le concept a émergé de la crise financière de 2008 avec un livre blanc qui a changé le monde. Son pseudo fondateur, Satoshi Nakamoto, voulait créer une monnaie numérique. peer-to-peer qui ne dépendait pas de géants financiers tels que les banques. Plus de dix ans plus tard, elle vaut plus de 400 milliards de dollars.


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Qu’est-ce qu’une sécurité numérique ?

Un titre numérique est un type de titre placé sous la surveillance de la SEC. Il est soit numérique lui-même, soit une représentation numérique d’actifs financiers traditionnels tels que les actions ou les obligations. Un titre numérique, également connu sous le nom de jeton de sécurité, est un actif numérique (tel qu’une crypto-monnaie) qui représente la propriété ou d’autres droits dans une ou plusieurs entreprises. Le concept est pratiquement identique à celui des actions ou des obligations, à l’exception du fait qu’elles sont représentées sous forme d’actions ou d’obligations. jetons.

La première offre publique d’une action numérique enregistrée auprès de la SEC, en blockchain se fait par le biais de la sécurité jeton et est actuellement négocié sur la plateforme de négociation de titres d’INX. Les plateformes de titres numériques sont de plus en plus nombreuses.

Cette définition peut également inclure les crypto-monnaies qui peuvent être classées comme des valeurs mobilières selon le test de Howey, même si leurs créateurs ne les qualifient pas de les jetons de sécurité. Tous les actifs qui répondent à la définition d’un titre, numérique ou autre, sont soumis à la surveillance et à la réglementation des organismes de réglementation financière. Ces agences ont été lentes à agir, même dans certains des cas les plus évidents de titres numériques se faisant passer pour de simples crypto-monnaies. Toutefois, ce scénario risque de perdurer.

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Utilisation du test de Howey pour distinguer les crypto-monnaies des titres numériques.

Le test de Howey trouve son origine dans la décision de la Cour suprême de 1946, SEC v. W.J. Howey Co., qui a établi le test comme le critère permettant de déterminer si quelque chose est un contrat d’investissement. Les contrats d’investissement constituent un sous-ensemble de valeurs mobilières, au même titre que les actions et les obligations, et sont soumis à la réglementation et au contrôle de la SEC. Le tribunal s’est prononcé sur ces quatre critères pour définir un contrat d’investissement :

  • Il doit s’agir d’un investissement d’argent.
  • L’investissement doit être réalisé dans une entreprise commune.
  • Elle doit avoir l’espoir d’un profit.
  • Le profit doit être tiré des efforts d’autrui.

Selon cette définition, la plupart des offres initiales de pièces de monnaie (ICO) sont considérées comme des contrats d’investissement et donc des valeurs mobilières. Les ICO sont rarement accessibles aux investisseurs américains, probablement parce qu’elles sont extrêmement similaires aux introductions en bourse (IPO) d’actions. Malheureusement pour les régulateurs, d’autres types de crypto-monnaies sont beaucoup moins clairs sous le test de Howey.

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Les deux premiers critères sont généralement faciles à déterminer. Le problème se pose souvent lorsqu’il s’agit de déterminer si la vente d’une crypto-monnaie s’accompagne d’une attente de profit et si ce profit provient des efforts d’autrui. La plupart des investisseurs en crypto-monnaies s’attendent à un bénéfice tiré du travail d’autres personnes, comme les développeurs, lorsqu’ils achètent une crypto-monnaie, mais cela ne signifie pas nécessairement qu’il y a une attente raisonnable de bénéfice.

La SEC précise que les deux derniers critères sont remplis si une personne impliquée dans le projet (ou même un tiers) « fournit des efforts administratifs essentiels qui affectent le succès de l’entreprise, et que les investisseurs s’attendent raisonnablement à profiter de ces efforts. » Ces activités peuvent inclure quelque chose comme la combustion de jetonsqui est presque toujours initiée pour réduire l’offre et tenter d’augmenter la valeur d’un produit. jeton. Il y a peu ou pas de précédent dans le secteur des crypto-monnaies, il est donc difficile de savoir comment le test sera appliqué.

Conclusion

La réglementation imminente est l’une des plus grandes craintes de nombreux investisseurs en crypto-monnaies, et pour une bonne raison. Bon nombre des principales crypto-monnaies pourraient facilement relever de la définition large de la sécurité dans le test de Howey. Cependant, le Bitcoin et l’Ethereum ne devraient pas être soumis à une réglementation lourde de sitôt, car la SEC a explicitement déclaré qu’ils ne sont pas des valeurs mobilières. Autre jetonsen particulier celles dont un groupe de personnes tente activement d’augmenter la valeur, pourraient se retrouver en difficulté dans un avenir proche.

Image tirée de Shutterstock

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